Комментарий банка «Открытие» по ключевой ставке
Комментарий банка «Открытие» по ключевой ставке

Максим Петроневич, старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие».

 

 


Несмотря на продолжающиеся высокие темпы инфляции и ястребиную риторику членов Совета директоров Банка России, на предстоящем 19 марта заседании Банк России с высокой вероятностью оставит ключевую ставку неизменной. При этом регулятор сохранит риторику, направленную на сохранение ожиданий роста ставок в целях увеличения ставок по депозитам населения, ограничения оттока средств населения в сложные финансовые инструменты с негарантированным доходом, а также подготовки рынка к возможным изменениям в ДКП в будущем. Впоследствии мы ожидаем замедления текущих темпов инфляции, в связи с чем Банк России может не начать цикл ужесточения ДКП и сохранить ключевую ставку на неизменном уровне до конца года.

 

С начала года в России сохраняются высокие темпы роста инфляции – выше 0,2% в неделю, однако нет консенсуса, чем именно вызваны наблюдаемые устойчивые высокие темпы. Среди возможных причин можно назвать:

  • немонетарные факторы, к которым можно отнести рост цен на сезонные продукты, рост мировых цен, вызванный ограниченным предложением на сырьевых рынках, продолжающаяся трансмиссия в потребительские цены высокого курса евро и юаня. На долю Китая и Европы приходится около 69% российского импорта, при этом если ослабление среднего за январь-февраль 2021 г. курса рубля к среднемесячному значению за 2019 г. к доллару составило 16%, то по отношению к юаню и евро обесценение составило 27% и 25% соответственно. Также к числу временных факторов можно отнести и произошедшее перераспределение выплаты доходов населения в части годовых бонусов с 2021 г. на декабрь 2020 г.; 
  • монетарные причины: роста спроса и кредитования;
  • возросшие инфляционные ожидания, которые приводят к более высокой и устойчивой инфляции в будущем.

Если высокие темпы роста инфляции сохранятся, и при этом будет сделан вывод о том, что рост цен обусловлен преимущественно монетарными факторами или ожиданиями, то упреждающее ужесточение политики может быть показано. Однако, если рост цен вызван стечением факторов немонетарного характера, то преждевременное начало фазы ужесточения монетарной политики на фоне высокой продовольственной инфляции и роста цен производителей может привести к сокращению инвестиционной и потребительской активности, торможению темпов восстановления экономики в 2021 году.

 

В чем-то похожая ситуация уже наблюдалась в 2018-2020 гг., когда с июня 2018 г. под воздействием ряда факторов (ослабление рубля, рост НДС, рост цен на сезонные товары) инфляция разогналась с уровня 2,3% г/г до пиковых 5,3% г/г в марте 2019 г., но к февралю 2020 г. вновь опустилась до 2,3% г/г. Ужесточение денежно-кредитной политики в конце 2018-2019 гг. и рост ключевой ставки с 7,25% до 7,75% оказались тогда временными, и уже в середине 2019 г. снижение ставки было возобновлено. Однако это в числе других факторов оказало негативное влияние на рост ВВП и инвестиций в 2019 г. По этой причине мы полагаем, что ужесточение ДКП может произойти только после уточнения причин высокого роста цен, тем более что с момента предыдущего заседания 12 февраля уровень доходностей ОФЗ вырос на 30-50 б.п. Необходимости дополнительно стимулировать рост ставок инструментами денежно-кредитной политики сейчас нет. При этом начало цикла ужесточения ДКП на фоне сохранения мягкой политики иных развивающихся стран, может привести к краткосрочному оттоку средств нерезидентов с долгового рынка, о чем уже предупреждают некоторые глобальные игроки, ослаблению рубля и сохранению высокой инфляции.

 

Если ключевая ставка на текущем заседании будет оставлена без изменения, то будущие решения Банка России будут зависеть от фактической динамикой инфляции и трактовки Банком России ее причин, от темпов восстановления экономики и роста доходов населения, от внешней конъюнктуры. Мы полагаем, что наблюдаемое укрепление рубля к евро и юаню, а также восстановление предложения на мировых рынках приведет к замедлению роста цен в ближайшем будущем, и в отсутствие продолжения движения вверх внешних ставок Банк России может и не начать цикл ужесточения ДКП, сохранив ключевую ставку на неизменном уровне до конца года.



Город

Комментарий банка «Открытие» по ключевой ставке

17-03-2021 17:50

Максим Петроневич, старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие».

 

 


Несмотря на продолжающиеся высокие темпы инфляции и ястребиную риторику членов Совета директоров Банка России, на предстоящем 19 марта заседании Банк России с высокой вероятностью оставит ключевую ставку неизменной. При этом регулятор сохранит риторику, направленную на сохранение ожиданий роста ставок в целях увеличения ставок по депозитам населения, ограничения оттока средств населения в сложные финансовые инструменты с негарантированным доходом, а также подготовки рынка к возможным изменениям в ДКП в будущем. Впоследствии мы ожидаем замедления текущих темпов инфляции, в связи с чем Банк России может не начать цикл ужесточения ДКП и сохранить ключевую ставку на неизменном уровне до конца года.

 

С начала года в России сохраняются высокие темпы роста инфляции – выше 0,2% в неделю, однако нет консенсуса, чем именно вызваны наблюдаемые устойчивые высокие темпы. Среди возможных причин можно назвать:

  • немонетарные факторы, к которым можно отнести рост цен на сезонные продукты, рост мировых цен, вызванный ограниченным предложением на сырьевых рынках, продолжающаяся трансмиссия в потребительские цены высокого курса евро и юаня. На долю Китая и Европы приходится около 69% российского импорта, при этом если ослабление среднего за январь-февраль 2021 г. курса рубля к среднемесячному значению за 2019 г. к доллару составило 16%, то по отношению к юаню и евро обесценение составило 27% и 25% соответственно. Также к числу временных факторов можно отнести и произошедшее перераспределение выплаты доходов населения в части годовых бонусов с 2021 г. на декабрь 2020 г.; 
  • монетарные причины: роста спроса и кредитования;
  • возросшие инфляционные ожидания, которые приводят к более высокой и устойчивой инфляции в будущем.

Если высокие темпы роста инфляции сохранятся, и при этом будет сделан вывод о том, что рост цен обусловлен преимущественно монетарными факторами или ожиданиями, то упреждающее ужесточение политики может быть показано. Однако, если рост цен вызван стечением факторов немонетарного характера, то преждевременное начало фазы ужесточения монетарной политики на фоне высокой продовольственной инфляции и роста цен производителей может привести к сокращению инвестиционной и потребительской активности, торможению темпов восстановления экономики в 2021 году.

 

В чем-то похожая ситуация уже наблюдалась в 2018-2020 гг., когда с июня 2018 г. под воздействием ряда факторов (ослабление рубля, рост НДС, рост цен на сезонные товары) инфляция разогналась с уровня 2,3% г/г до пиковых 5,3% г/г в марте 2019 г., но к февралю 2020 г. вновь опустилась до 2,3% г/г. Ужесточение денежно-кредитной политики в конце 2018-2019 гг. и рост ключевой ставки с 7,25% до 7,75% оказались тогда временными, и уже в середине 2019 г. снижение ставки было возобновлено. Однако это в числе других факторов оказало негативное влияние на рост ВВП и инвестиций в 2019 г. По этой причине мы полагаем, что ужесточение ДКП может произойти только после уточнения причин высокого роста цен, тем более что с момента предыдущего заседания 12 февраля уровень доходностей ОФЗ вырос на 30-50 б.п. Необходимости дополнительно стимулировать рост ставок инструментами денежно-кредитной политики сейчас нет. При этом начало цикла ужесточения ДКП на фоне сохранения мягкой политики иных развивающихся стран, может привести к краткосрочному оттоку средств нерезидентов с долгового рынка, о чем уже предупреждают некоторые глобальные игроки, ослаблению рубля и сохранению высокой инфляции.

 

Если ключевая ставка на текущем заседании будет оставлена без изменения, то будущие решения Банка России будут зависеть от фактической динамикой инфляции и трактовки Банком России ее причин, от темпов восстановления экономики и роста доходов населения, от внешней конъюнктуры. Мы полагаем, что наблюдаемое укрепление рубля к евро и юаню, а также восстановление предложения на мировых рынках приведет к замедлению роста цен в ближайшем будущем, и в отсутствие продолжения движения вверх внешних ставок Банк России может и не начать цикл ужесточения ДКП, сохранив ключевую ставку на неизменном уровне до конца года.

Оцените статью:
нравится0
не нравится0
00
Сообщить об ошибке!
Поделиться с друзьями:

Добавить «Privet-Rostov.ru» в список ваших источников:
У Вас есть интересная новость, фото или видео? Стали очевидцем происшествия? Звоните:
+7 938 126-71-23 Присылайте в WhatsApp: +7 938 126-71-23, Пишите: [email protected]
Новости партнеров
Новости за сегодня
Cбер принимает заявки на ипотеку с господдержкой по ставке 6,7% годовых
Вчера, 17:39 234

Cбер принимает заявки на ипотеку с господдержкой по ставке 6,7% годовых

Сбер снизил ставку по ипотеке с господдержкой. Теперь минимальная ставка на приобретение жилья на первичном рынке составляет 6,7% годовых: она доступна при использовании сервиса электронной регистрации сделки от Домклик, а также страховании жизни и здоровья заёмщика

Банк «Открытие» отменил комиссию за обслуживание счета для новых клиентов – предпринимателей
Вчера, 17:14 204

Банк «Открытие» отменил комиссию за обслуживание счета для новых клиентов – предпринимателей

Банк запустил акцию для новых клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса, отменив комиссии за открытие и ведение расчетного счета в рамках пакета услуг «Свой бизнес». Акция действует до 31 июля 2022 года.

ВТБ в Ростове запустил курьерскую доставку финансовых продуктов за 3 часа
Вчера, 16:57 216

ВТБ в Ростове запустил курьерскую доставку финансовых продуктов за 3 часа

ВТБ запустил курьерскую экспресс-доставку банковских продуктов. В течение трех часов после получения заявки от пользователя специалист банка привезет дебетовую или кредитную карту, а также оформит на месте другие продукты и услуги ВТБ с помощью технологии цифрового подписания. Услуга доступна в 45 городах России, в

Глава МИД Сергей Лавров заявил о формировании ЕС и НАТО сил для войны с Россией
Вчера, 16:35 365

Глава МИД Сергей Лавров заявил о формировании ЕС и НАТО сил для войны с Россией

Министр иностранных дел РФ Сергей Лавров полагает, что страны Евросоюза и НАТО объединяются для войны с Россией. Такую точку зрения он высказал на пресс-конференции по итогам переговоров с главой МИД Азербайджана Джейхуном Байрамовым в Баку.

Участок Южного подъезда к Ростову-на-Дону закроют на реконструкцию в конце июня
Вчера, 10:35 1 140

Участок Южного подъезда к Ростову-на-Дону закроют на реконструкцию в конце июня

ФКУ Упрдор Москва-Волгоград информирует, что в ближайшую неделю съезд "Батайск-Краснодар" на развязке на 7-м км трассы А-135 Подъездная автодорога к Ростову-на-Дону от М-4 "Дон" (Южный подъезд) будет закрыт на реконструкцию.

ВТБ: выдачи ипотеки на новостройки во втором полугодии могут вырасти на треть
23-06-2022 17:57 307

ВТБ: выдачи ипотеки на новостройки во втором полугодии могут вырасти на треть

Новые условия ипотеки с господдержкой могут привести к удвоению среднемесячных выдач жилищных кредитов на новостройки в ближайшие несколько месяцев. В результате во втором полугодии количество сделок на первичном рынке может вырасти на 35% по сравнению с первым. Об этом заявил заместитель президента-председателя

Банк «Открытие»: 56% жителей юга считают, что эпидемия COVID-19 еще не закончилась
23-06-2022 14:01 344

Банк «Открытие»: 56% жителей юга считают, что эпидемия COVID-19 еще не закончилась

Больше половины жителей Южного федерального округа (57%) прошли вакцинацию от ковида. Больше половины опрошенных сообщили, что ни разу не болели ковидом за все время пандемии. 33% респондентов уверены в эффективности вакцины от Covid-19. Таковы результаты опроса*, проведенного банком «Открытие» и СК «Росгосстрах».