Российский частный инвестор все чаще выступает не совладельцем компании, а ее кредитором. За прошедший август 2006 года физлица направили в облигации на Мосбирже почти в пять раз больше, чем в акции — свыше 151 млрд руб. Для бизнеса это означает расширение возможностей привлечения капитала напрямую с рынка. Но чем больше компаний выходит за деньгами на биржу, тем важнее становится качество заемщика и его способность обслуживать долг.
Частные инвесторы идут в долг
Рост интереса к облигациям начался не в августе. В июне покупки корпоративных бумаг физлицами достигли рекордных 162 млрд руб., существенно превысив вложения населения в ОФЗ и акции. Банк России связывал такую динамику в том числе с ростом доходностей: длинные бумаги с фиксированным купоном стали привлекательнее на фоне снижения фондовых индексов.
Изменения заметны и в портфелях ИИС. По итогам второго квартала доля долговых инструментов достигла 48% — максимального значения с начала наблюдений в 2016 году. Значительную часть вложений составляли ОФЗ и облигации российских компаний с высокими кредитными рейтингами.
Растет и объем предложения. В первом полугодии корпоративные размещения увеличились на 31%, до 4,5 трлн руб., следует из данных «Эксперт РА». Правда, почти 0,9 трлн руб. пришлось всего на четыре особенно крупных выпуска. Без них рост составил бы около 6%.
Капитал без новых акционеров
Выпуск облигаций позволяет компании расширить источники финансирования, не продавая инвестору долю в бизнесе. Для собственника это принципиальное отличие от рынка акций: деньги привлекаются на определенный срок и на заранее оговоренных условиях, а структура владения компанией не меняется.
Денис Зибарев, управляющий директор «Держава Капитал» — инвестиционно-банковского подразделения АКБ «Держава», — так описывает роль инвестбанка: бизнесу нужны деньги для развития, свободный капитал есть у частных инвесторов, банков, фондов и управляющих компаний, а организатор помогает свести интересы обеих сторон.
На долговой рынок при этом выходят уже не только крупнейшие компании. За первое полугодие 2026 года малый и средний бизнес привлек на бирже более 10 млрд руб. Около 40% эмитентов, работавших с инструментами поддержки Корпорации МСП, представляли реальный сектор.
Для компаний меньшего масштаба первый выпуск важен не только объемом привлеченных средств. Он формирует публичную кредитную историю, на которую инвесторы смогут ориентироваться при следующих размещениях.
Инвестиционный отдел банка «Держава» работает под брендом «Держава Капитал». Команда ориентирована в том числе на компании средней капитализации и участвует в организации долгового финансирования
Один из таких выпусков состоялся летом у ПКО «Филберт». Компания разместила облигации на 500 млн руб., причем спрос кратно превысил предложение. Одним из соорганизаторов выступил инвестиционный бутик «Держава Капитал», сообщает osnmedia.ru.
Основатель и гендиректор «Филберта» Андрей Иванов рассказывал, что решение выйти на публичный рынок долга было принято после анализа доступных вариантов финансирования. По его словам, интерес к дебютному выпуску проявили и институциональные, и розничные инвесторы.
После первого размещения значение имеет уже не только первоначальный спрос. Инвесторы получают возможность следить за тем, как компания обслуживает долг, раскрывает информацию и как ее бумаги торгуются на вторичном рынке.
Купон с поправкой на риск
В первом полугодии 2026 года дефолты были зафиксированы у восьми компаний — эмитентов облигаций. Большинство относилось к рейтинговым категориям BB/B. Если учитывать первичные и технические дефолты по облигациям и цифровым финансовым активам, число проблемных эмитентов достигло 21 против 15 годом ранее.
Высокая стоимость денег особенно чувствительна для компаний со значительной долговой нагрузкой. По расчетам «Эксперт РА», средняя ставка купона по находящимся в обращении бумагам заемщиков категорий BBB+–B- составляет около 21%. При рефинансировании прежних обязательств компаниям приходится занимать уже по значительно более высоким ставкам.
Высокая доходность поэтому требует более внимательного анализа эмитента. При выборе выпуска стоит учитывать:
- долговую нагрузку и денежный поток компании;
- сроки крупных погашений и потребность в рефинансировании;
- кредитный рейтинг и его динамику;
- способность бизнеса обслуживать долг при высоких ставках;
- поведение предыдущих выпусков на вторичном рынке.
Риски в такой ситуации возникают не только у покупателя бумаги. Для инвестиционного банка неудачный выпуск означает и репутационные потери. Зибарев Денис Александрович говорит об этом прямо: организатору невыгодно связывать свое имя с дефолтными историями или бумагами, которые резко дешевеют сразу после размещения. Результат сделки поэтому оценивается не только по объему собранной книги. После размещения важна и динамика бумаги на вторичном рынке.
Дорогие деньги по-прежнему с рынком
23 октября Банк России вновь сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Регулятор при этом отметил сохраняющееся повышенное ценовое давление и сообщил, что дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции, инфляционных ожиданий и оценки рисков. Для рынка облигаций это означает сохранение прежних условий: инвесторам доступны высокие номинальные доходности, а для компаний заемный капитал остается дорогим.
В банке «Держава» последние новости рынка восприняли спокойно. По словам Дениса Зибарева, несмотря на дефолты, облигационный рынок остается живым и продолжает развиваться.
